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程友志:PTA供需格式改变与商场运转展望

时间:2019-03-26 18:25 来源:sbf999胜博发手机 作者:佚名

  

程友志:PTA供需格式改变与商场运转展望

   3月16日,资管网和直达世界一起主办的 “第六届(2019)中国资管精英大会”在深圳举行。

  

  3月16日下午,分论坛三:“PTA工业链高峰论坛开幕”,深圳市凯丰出资办理有限公司动力化工研讨员程友志宣布主题讲演《PTA供需格式改变与商场运转展望》。

  以下为现场实录:

  程友志:谢谢资管网和交易所,之前做塑料,现在做聚酯,深圳这边做研讨的的确不多,每一次做共享,咱们其实也是蛮支撑交易所的活动,只要在合规的状况下一般都支撑,咱们都比较合作。

  由于我做投机的,不太懂方才朱总讲的。所以方才前面一部分的格式朱总讲的很清楚,咱们做一个根本的遍及,我是做期货的。

  我这个标题是上半年看需求,下半年看本钱,中心的劈叉就是盈利的问题,很显着的逻辑,上半年很明晰,不像其他种类。实在有动摇是聚酯两个种类和沥青这几个动摇比较大一点,包括甲醇动摇也不大,所以有一些研讨员闲着没有事干了。

  分为四个部分,由于榜首个部分咱们都知道,所以我快速过一下,由于做研讨,要自上而下,从近到远,从大到小做节奏的问题。大的空气就是上中下流同步大幅度扩产的格式,这个职业格式不太好弄,大的格式更简略看清楚,假如做某一个合约更难。这个图上一次也讲了,要点两个项目,一个黄色一个是绿色的,PX和聚酯。

  黄色的线说白了就是本年最断定的是恒力这套设备,450万吨,假如真投出来,都不要讲了,PX,讲什么需求都没有用,这个产值太大了,假如出不来这个规划又是别的一回事,劈叉太严峻了。现在一切的流程都契合他们的方案和商场预期,决议速度是很快的,根本深一年多的时刻,把这么大的工业链搞这么顺,中心没有出什么差子就很可贵的。

  究竟有多大的影响?由于还在直播不能讲太直接,咱们仍是要看,说白了,假如不是做天天有时刻盯这个东西,就看PX价格,PX的价格下来本钱就下来的,假如不下就是别的一件工作,设备工作也不明白,直接看PX价格就是最直接的,其他没有什么太多好讲的,包括晟达都没有什么好讲的。

  这张图看着挺吓人,上一年下半年动摇很大,同比来看本年一季度还在扩,所以同比的量看着十分吓人,增速在一季度是14%,产值没有这么多,一月份减产,年度大的意向咱们先有一个概念,等一下看一下细的数据,看一下平衡表,做期货必定就是平衡表,必定比股票的平衡表靠谱多了,这个是我自己做的,这个PPT往下朴实代表我自己的一个比较客观的数据和观念,由于在座来的人都是有单子的,所以必定有多有空,假如有向内的咱们能够参阅,不带进犯的。

  没有一个化工品的产能增速能扛过10%的增速,09合约不合不大,没有太多的不合,关键是05合约,这个东西假如剩余就是一个月,假如四月份没有很显着榜首没有许多出来,第二假如没有不把商场心态拖崩,05合约有变数的,着重这一点。

  第二,PTA是我自己拉的,PTA自身的环节,咱们不合也不大,我问下来,自己做的和我自己问下来的状况,定论就是,除非把聚酯的需求调到3-4个点,服装及以下持续去库存,把需求拉下去,否则正常给5-7个点,这么大的数字PTA不会呈现很清晰的累库存,也不会说很缺,设备不出问题的状况下,这应该是干流的观念。这个是全年的,第二个要注意一季度是正常累货,CCF的数据现已出来了,三月份大约的数据,累10万吨左右,三月份是本年是最差的时刻点,往下的话大约是去库存的,时刻节点三月底比较显着,几个大的设备开端检修嘛,这个是这个环节的一些客观数据。

  当然危险点也很显着,把一切的产能,现在的开工率90%几了,假如略微出一点问题这个危险也是蛮大的,咱们不期望出问题,由于这个东西也是很费事的。聚酯的话,别的一个种类是这个MEG,上一年年头的时分做平衡表,我是归于达观派我给了7个点,上一年的话是11个点左右,归于偏略高这一点的这一派,依照七个点来做的,MEG这个种类根本上没有救了,为什么?七个点个比较高,开门率的话,给了1070,是截止到三月份的产能,咱们知道后边还有一堆产能,我的需求是给的比较高,供应给的比较低的平衡表全年累计一百多万吨,实践的预期十分共同。

  第二,开工率一二月份开工率现已出来了,其时给的时分比咱们现在看到的76和81%还要低4个点,实践的开工率比咱们其时做平衡点尽或许达观的状况还高了4个点,意思就是实践救不了MEG,这个观念不合并不是很大。

  方才是全年的,有一个假定,可是走了一个阶段,究竟实际是什么姿态咱们得做一个验证,否则哪知道对仍是错的,不或许全面做完了之后再验证平衡表对不对,今日三月份过了一半,把一季度的数据根本上大差不差弄出来,这个是我自己做的,榜首列的数据那个表格的榜首列我是依照周期的数据来算的,这儿边必定数量有差错的,假如口径一致的话,大约能够参阅一下,上一年的话增速算下来跟本年一比,本年一季度应该来说是差不多,没有超越上一年,可是大差不差,可是咱们都知道前两年其实特别好,本年假如看一季度的数据让我把估计往下调是不愿意做的,这个是我自己的一个工作,由于一季度的工作摆在这儿你不算太差的,那我站在这个时刻点,不会持续,要不要上调再看了,我等二季度的数据。

  第二列是CCF的月报的数据,只要1-2月份,三月份的也能够算一下,把这两个口径大约算一下,本年一季度跟上一年或许大约持稳,还不需求把这个种类增速做的太低,我前面两个平衡表的种类增速还没有调。

  大部分的数据都是万得的,要么就是CCF,我没有侵权的意思。

  昨日现已发布了CCF的库存数据,咱们能够把这个数据再做一下,你的工艺增速大约差不多,你除掉一下库存要素,根本上就是实在需求,比照一下2017、2018年、2019年的库存,一起比照一下堆货,本年比从前多,这几个加在一起,得出一个定性的定论,差一个点,定性的定论本年和前两年一季度的增速大体差不多,还没有呈现很显着的下滑。

  方才两部分有一个简略的归纳远期的预期仍是欠好,实践的状况仍是持续好,就是这么一个简略的定论。现在有一个状况,这个是整个工业链的赢利散布,榜首列、第二列、第三列偏中上游,其他是下流。要去比一个凹凸的话,上游赢利好,下流跟前一段时刻状况现已环比好得不少,去库存去得比较少,质料一向在跌,理论上赢利有一些改进,现在最大的不合是在于PX的赢利究竟是你说趋势必定是压下去的,比方说和巴菲特做股票拿一年两年,那必定能下去,关键是关于某一个合约,在这个时刻点未来一个月能不能下去,或许说下去多少有问题,这个才是中心。

  那这个东西究竟怎样弄?其实时刻点现已很急迫了,说白了就是接下来一两周这个设备很稳了,出量这个赢利直接往下,假如不可就是上一年四季度低点的加工差有或许稳住这个是有或许的,假如PX能够稳住PTA当然能够稳住,800的加工费对他们来说并不是很高的,究竟怎样走在接下来的两周一周现已很清楚了。

  聚酯这一块应该合作库存来说,节后刚开端回来的时分,PTA天花板现已很显着了,特别是MEG跑空的声响是十分坚决和显着的,一个是远期欠好,第二库存压着。看一下赢利,二月底三月初赢利很差,下流需求一堆库存压着,赢利又差,涨不动价,怎样涨,这是一个很直接的天花板,现在的状况有所改进了,可是也不具备自己大幅度提价,比方说PTA质料一向在跌,我自己浪起来,涨200,实践的状况不存在,总结来说,现在PTA提价并不杰出,这并不矛盾。

  上下流都欠好,现在上游欠好,下流很好。欠好是很合理的东西,库存这么多,又不减产那怎样办?持续压赢利嘛,压到什么时分呢?不知道,由于这个商场没有测验过它的本钱在哪里,那你现在开会没有价,就持续测验,有或许06合约测验不了就09合约持续测验本钱,这两个合约或许有一个合约要测验的。

  库存左下角这个图现已说了,把数字变成图,别的一个是上下流的PTA工厂和聚酯工厂的库存,这两个工厂能够看一下,会有一个特色,本年总的库存跟上一年结合到三月份或许差不多,可是假如把PTA工厂跟聚酯工厂这两个数据假如加起来或许会高于上一年,有一个环节必定是低于上一年的,贸易商收库存的环节,原因也在于这儿,假如预期远期欠好的话,我不会容易囤货,所以看不到的库存是比较低的,这一块是有数据的,你不知道,这儿边也包括对这个种类远期的预期就是看要不要实现的问题。

  这个是别的一个种类,远期预期欠好,就看实践是否契合,实践好与欠好有几个点。

  这些库存咱们看一下,也不必解说了,这个是社会库存,上游没有什么库存了,这个代表中游环节的库存,上游减一点是由于上游放不下了。MEG是下流工厂的库存,中游和下流的库存满是库存,预期欠好,实践也好,未来是什么姿态的,就是右下角这个图,未来的到港量会下降,进口不减,方才讲到煤化工不减,国内煤化工自己不减就不需求买进口货,我就不需求拿港口的库存,外面进来的货又不削减,导致库存下不去,那怎样办,这个商场必定好不起来,这个种类咱们看到除了像上一周有一个反弹,5200到5400除此之外,一向破在下面,在一切化工傍边是最弱的一个种类,跟甲醇的根本面几乎是相同的。

  其次再到下流聚酯这一块,聚酯这一块首要提到产能,产能持续大幅度扩产能上一年是12%的扩产,本年看同比14%,当然产值一季度大约是10%左右,供应是扩产的,库存截止到现在为止,并没有看到太多的库存,当然咱们会有一个疑问,会不会又到下一轮去了呢?咱们看一下这个数据,这个数据也是CCF,上一年讲课也贴到这儿,没有数据不知道怎样讲,我贴了今后咱们就去买,不买就侵权,这个库存咱们看一下左下角的这个图,看到这个环节库存,大的供应,你的库存又没有看到,有或许猜测库存到下流的,看到实在库存没有累,能够下一个定论,截止到一季度这个库存仍是能够的,截止到一季度需求这一端咱们暂时不必忧虑,现在开工率也回到年前相对高位,接下来实在进入旺季的时分,旺季多旺不知道,仅仅说边沿到了一个高位了。

  这个是整个环节的开工,我不念了,有上角这个图,比从前同期更高,几乎没有减的痕迹,做一些有时机的。PTA这一块是上游、下流以及上下流这些开工率,根本上回到节前的水平,什么意思一切上中下流回到高位,检测哪一个环节实在好的问题了,现在下流康复了,假如说接下来一个月,整个工业还没有库存这个东西就是好,你发现聚酯有这么大的供应量,四月份有一个大的库存,在降量这个东西就不可了。

  这个是两个PPT,是上一周咱们自己内部做定时的技能做战略推演的,大约的东西是这样的,图没有修正,一个字都没有修正过,由于咱们做期货嘛,我跟你讲太虚的也没有用,假如太那个的话,错的话咱们也不要怪我,错了我必定自己也费事,我自己的界说在于,跟我的标题,上半年看供需,下半年看本钱。下半年接近节点必定有心态上的忧虑,看PX的价格。

  大约率倾向性,下面画了一些图,我自己得出一个自己认为大约率的工作,就是最右侧的框框,我自己倾向于这个框框,为什么呢?首要油价,今日不评论油价,假如在座有看空或许是大幅度看涨看着油价做就能够了,咱们评论根据油价偏稳。咱们评论第二是认为关于05合约影响不大,可是大不大自己看,假如PX塌了,这个就疏忽了,咱们根据这个评论,咱们环绕这个需求缓慢康复,环绕这个价差来做,回到700多的时分,就不卖货了,到了一千以上就是一口价卖货,这个产销是一个成果,你贱价财价必定欠好,提价的时分财价必定好,这两个要素是相互影响的。

  所以我更倾向于在4、5月份去库存进程傍边,环绕加工费逐渐往上走的进程,当然说会不会有去从头破前面800、900乃至更高的加工费,现在的确打问号。这个加工差可不能够稳就看PX,假如能够稳住的话,加工费就能够稳住,稳不住是别的一件工作。

  05走完今后,是价格振动月。后边涉及到09合约的工作,至少截止到现在为止,咱们干流认为PX必定能够下来,由于09合约必定会出来,就回到PX的问题,必定会下来,先走空头的途径。咱们现在不太断定的是05合约究竟怎样走,假如咱们不考虑这个中心的弯曲,做09的套利是能够的,长时刻持有嘛,我的加工差一向在09或许是10合约压完。咱们看到05合约有不断定性,09合约断定性比较高,咱们有一个疑问,我正套可不能够,最近是400左右,咱们榜首次重视是90,其次到达300,再回到190,第2次重视现在是180多到190,终究到420,我认为到300还会振一振,假如咱们开端调这个东西,05、09这个东西还会强化,终究走到多少,我不知道,能够测算一个理论值,假如把PX的赢利悉数打到09合约的话,扩大到800、900仍是能够的。05合约会评论接不接货的问题而不是远期本钱的问题。

  咱们听了今后,接下来一周或许会有收成,无论是做多做空的人,现在有单没有单的人,接下来应该会1-2周是一个见分晓的时分。

  别的是这个种类(EG),本年这个种类跟甲醇根本上都是当装备的,没有人做单边。远期扩产一起一堆库存压着,这个种类当装备的种类。这个种类5100的时分,最低是5000,5100到5200一向在振,这个原因是一次动力价格不断在涨,所以这个本钱提的挺显着,把这个赢利一向紧缩。上上星期的时分,那天我在香港出差的时分,两天到了5400多,5400多的时分,那个时分很张狂,由于这个种类上市很短,我曾经没有做这个种类,曾经人通知我这个圈子是归于十分张狂,举一个比如,假如我看多涨停板我就看多,假如我看空涨停板我就看空。几天时刻从负170到负30,那天涨到5400的时分,直接从基差到升水,基差200,第二天开端跌,两天基差直接回到负60-70,所以基差更猛,怎样来的?大佬的手上正常套利不动的,根本深都是小的利差追他,一天一百多个昂首追的,商场参与者太多了,并且小的太多,不在乎价格。假如做10万手,一吨10元本钱就高了,我做少了无所谓,可是给定价,我成交了这个价格就无效,这个价格挺张狂的,短时来看这个种类对咱们时机并不大,拉长来说,这个种类对投机来说是最张狂的。

  我倾向于06合约之前单边一向没有什么时机,到了三月底到四月初,大约率会做反套,原因是什么?必定走交货逻辑,这个东西必定是不缺货,有一个问题要不要货嘛,咱们之所以许多要货的原因,除了税差还有一个原因,我期望四、五月份能够去库存,比方说130万吨,我去了一百万吨就是好简略,咱们对这个东西还有期望,三月底四月初开端算四月份五月份平衡表一算就发现很难去库存,这个期望就幻灭了,所以大约在这个时刻点做反套。鸡肋在于现已是负80,理论上现已没有多少肉能够吃了。

  关于09合约或许这个方向更清晰一点,06合约抛弃了,09合约更费事,中心是冷季,必定从头测验本钱,这个本钱究竟在哪?假如从做技能来看盘面是5千,做根本面,有人通知你煤化工是4500,一看还有500-600,所以怎样支撑,所以很有或许测验本钱这一块,所以价格究竟是多少,我也不知道,这个种类咱们短期来说重视度是有,可是长时刻来看咱们还需求干住一下。我觉得定论没有什么好讲的,一向振动,我的定论从年前振动到年后,没有时机就是没有时机,作为投机是一个好种类,咱们能够重视一下。

  

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